A cria\u00e7\u00e3o de uma camada intermedi\u00e1ria de subordina\u00e7\u00e3o, segundo a ID CTVM, posicionada entre as cotas seniores e as cotas subordinadas tradicionais, permite calibrar de forma mais precisa a rela\u00e7\u00e3o entre risco e retorno oferecida a diferentes perfis de investidor em uma mesma opera\u00e7\u00e3o estruturada<\/b><\/p>\n
A estrutura de subordina\u00e7\u00e3o de um fundo de investimento em direitos credit\u00f3rios nem sempre se limita \u00e0 divis\u00e3o tradicional entre cotas seniores e cotas subordinadas. Em opera\u00e7\u00f5es de maior sofistica\u00e7\u00e3o t\u00e9cnica, \u00e9 comum a cria\u00e7\u00e3o de uma camada intermedi\u00e1ria, conhecida no mercado como cota mezanino, que assume uma posi\u00e7\u00e3o de risco superior \u00e0 das cotas seniores, mas ainda protegida pela subordina\u00e7\u00e3o das cotas mais j\u00fanior da estrutura, oferecendo assim um perfil de risco e retorno posicionado entre os dois extremos tradicionais dessa hierarquia.<\/p>\n
Essa camada intermedi\u00e1ria amplia as possibilidades de estrutura\u00e7\u00e3o de uma opera\u00e7\u00e3o, permitindo que o fundo capte recursos de perfis distintos de investidor dentro de uma mesma carteira de receb\u00edveis, cada um remunerado de forma compat\u00edvel com o n\u00edvel de risco efetivamente assumido em raz\u00e3o de sua posi\u00e7\u00e3o na hierarquia de subordina\u00e7\u00e3o. A cota mezanino costuma oferecer uma remunera\u00e7\u00e3o superior \u00e0 das cotas seniores, como compensa\u00e7\u00e3o pelo risco adicional assumido, ao mesmo tempo em que mant\u00e9m um n\u00edvel de prote\u00e7\u00e3o superior ao das cotas subordinadas tradicionais.<\/p>\n
Calibragem do tamanho de cada camada exige an\u00e1lise t\u00e9cnica apurada<\/b><\/p>\n
A defini\u00e7\u00e3o do tamanho relativo de cada camada de subordina\u00e7\u00e3o, incluindo a eventual cria\u00e7\u00e3o de uma camada mezanino, exige uma an\u00e1lise t\u00e9cnica apurada da qualidade hist\u00f3rica dos receb\u00edveis que compor\u00e3o a carteira do fundo, de forma a calibrar adequadamente a prote\u00e7\u00e3o oferecida a cada classe de cota em rela\u00e7\u00e3o ao risco de cr\u00e9dito efetivamente observado naquele tipo espec\u00edfico de ativo. Uma camada mezanino subdimensionada pode n\u00e3o oferecer prote\u00e7\u00e3o suficiente para justificar sua remunera\u00e7\u00e3o intermedi\u00e1ria, enquanto uma camada superdimensionada pode encarecer desnecessariamente o custo total de capital da opera\u00e7\u00e3o para o originador dos receb\u00edveis.<\/p>\n
Para Rodrigo Balassiano, diretor da ID CTVM, a estrutura\u00e7\u00e3o de camadas intermedi\u00e1rias de subordina\u00e7\u00e3o representa um dos avan\u00e7os mais relevantes na sofistica\u00e7\u00e3o t\u00e9cnica do mercado brasileiro de cr\u00e9dito estruturado nos \u00faltimos anos.<\/p>\n
“A cota mezanino permite endere\u00e7ar uma demanda real de mercado, que \u00e9 a de investidores dispostos a assumir um n\u00edvel de risco um pouco superior ao das cotas seniores tradicionais em troca de uma remunera\u00e7\u00e3o mais atrativa, sem necessariamente aceitar o perfil de risco mais elevado associado \u00e0s cotas subordinadas. Essa segmenta\u00e7\u00e3o mais fina da estrutura de capital de um fundo amplia o universo de investidores potenciais para uma mesma opera\u00e7\u00e3o, o que pode se traduzir em condi\u00e7\u00f5es de capta\u00e7\u00e3o mais eficientes para o originador dos receb\u00edveis”, explica o executivo.<\/p>\n
A ID CTVM atua como administradora fiduci\u00e1ria de fundos estruturados com diferentes arquiteturas de subordina\u00e7\u00e3o, incluindo opera\u00e7\u00f5es que incorporam camadas intermedi\u00e1rias de cotas mezanino, acompanhando a correta aplica\u00e7\u00e3o da hierarquia de pagamentos e de absor\u00e7\u00e3o de perdas prevista no regulamento de cada opera\u00e7\u00e3o sob sua administra\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Absor\u00e7\u00e3o de perdas segue ordem inversa \u00e0 hierarquia de pagamentos<\/b><\/p>\n
Assim como ocorre na estrutura tradicional de subordina\u00e7\u00e3o entre cotas seniores e subordinadas, a absor\u00e7\u00e3o de eventuais perdas na carteira de receb\u00edveis de um fundo com camada mezanino segue uma ordem inversa \u00e0 da prioridade de pagamentos, o que significa que as cotas subordinadas tradicionais absorvem as primeiras perdas registradas na carteira, seguidas pela camada mezanino, somente restando \u00e0s cotas seniores absorver perdas caso as camadas anteriores j\u00e1 tenham sido integralmente consumidas. Essa l\u00f3gica de absor\u00e7\u00e3o escalonada \u00e9 o que sustenta, do ponto de vista t\u00e9cnico, a diferencia\u00e7\u00e3o de risco e de remunera\u00e7\u00e3o entre as diferentes classes de cota emitidas por uma mesma opera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A exist\u00eancia de uma camada mezanino tamb\u00e9m pode influenciar a an\u00e1lise de rating eventualmente atribu\u00edda \u00e0s cotas seniores de uma opera\u00e7\u00e3o, na medida em que ag\u00eancias especializadas na avalia\u00e7\u00e3o de risco de cr\u00e9dito estruturado costumam considerar a espessura de cada camada de prote\u00e7\u00e3o ao calcular a probabilidade de perda esperada para a classe de cota mais protegida da estrutura. Uma camada mezanino bem dimensionada pode, nesse sentido, contribuir para uma classifica\u00e7\u00e3o de risco mais favor\u00e1vel \u00e0s cotas seniores de uma opera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Investidores institucionais avaliam cada camada de forma independente<\/b><\/p>\n
Investidores institucionais que analisam opera\u00e7\u00f5es estruturadas com camada mezanino costumam avaliar cada classe de cota de forma independente, considerando n\u00e3o apenas a remunera\u00e7\u00e3o oferecida, mas tamb\u00e9m a espessura relativa de cada camada de prote\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o ao hist\u00f3rico de perdas observado em opera\u00e7\u00f5es compar\u00e1veis. Essa an\u00e1lise segmentada exige do gestor e do estruturador da opera\u00e7\u00e3o uma comunica\u00e7\u00e3o clara sobre as caracter\u00edsticas espec\u00edficas de cada classe de cota, de forma a permitir que cada investidor avalie com precis\u00e3o o perfil de risco compat\u00edvel com sua pr\u00f3pria pol\u00edtica de investimento.<\/p>\n
Perspectivas para a estrutura\u00e7\u00e3o de camadas intermedi\u00e1rias em FIDCs<\/b><\/p>\n
Com a ind\u00fastria brasileira de cr\u00e9dito estruturado ampliando sua capacidade de atender a diferentes perfis de investidor dentro de uma mesma opera\u00e7\u00e3o, a tend\u00eancia \u00e9 que a utiliza\u00e7\u00e3o de camadas mezanino siga ganhando espa\u00e7o como ferramenta de estrutura\u00e7\u00e3o em fundos de maior porte e complexidade t\u00e9cnica. Para gestores e administradores fiduci\u00e1rios especializados, a calibragem precisa dessas camadas intermedi\u00e1rias deve continuar sendo um diferencial relevante na capacidade de atrair capital de diferentes perfis de investidor para a ind\u00fastria de cr\u00e9dito estruturado.<\/p>\n
Sobre a ID CTVM <\/b><\/p>\n
A ID CTVM \u00e9 uma institui\u00e7\u00e3o especializada em infraestrutura para o mercado de capitais, com servi\u00e7os de administra\u00e7\u00e3o fiduci\u00e1ria, cust\u00f3dia, escritura\u00e7\u00e3o, controladoria e distribui\u00e7\u00e3o de fundos de investimento. Fundada em 2020, a companhia re\u00fane atualmente mais de 550 fundos e mais de R$ 50 bilh\u00f5es sob administra\u00e7\u00e3o e cust\u00f3dia, com presen\u00e7a relevante em estruturas como FIDCs, FIPs e FIIs. Combinando tecnologia, governan\u00e7a, conhecimento regulat\u00f3rio e efici\u00eancia operacional, a ID oferece suporte a gestores, investidores, empresas e demais participantes do mercado, contribuindo para opera\u00e7\u00f5es mais seguras, eficientes e transparentes.<\/p>\n
A OESP<\/b> n\u00e3o \u00e9(s\u00e3o) respons\u00e1vel(is) por erros, incorre\u00e7\u00f5es, atrasos ou quaisquer decis\u00f5es tomadas por seus clientes com base nos Conte\u00fados ora disponibilizados, bem como tais Conte\u00fados n\u00e3o representam a opini\u00e3o da OESP<\/b> e s\u00e3o de inteira responsabilidade da Ag\u00eancia Saftec<\/b><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"A cria\u00e7\u00e3o de uma camada intermedi\u00e1ria de subordina\u00e7\u00e3o, segundo a ID CTVM, posicionada entre as cotas seniores e as cotas subordinadas tradicionais, permite calibrar de forma mais precisa a","protected":false},"author":1,"featured_media":139674,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"footnotes":""},"categories":[525],"tags":[],"class_list":["post-139673","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-saftec-digital"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bluestudio.estadao.com.br\/agencia-de-comunicacao\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/139673","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bluestudio.estadao.com.br\/agencia-de-comunicacao\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bluestudio.estadao.com.br\/agencia-de-comunicacao\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bluestudio.estadao.com.br\/agencia-de-comunicacao\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bluestudio.estadao.com.br\/agencia-de-comunicacao\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=139673"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bluestudio.estadao.com.br\/agencia-de-comunicacao\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/139673\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bluestudio.estadao.com.br\/agencia-de-comunicacao\/wp-json\/wp\/v2\/media\/139674"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bluestudio.estadao.com.br\/agencia-de-comunicacao\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=139673"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bluestudio.estadao.com.br\/agencia-de-comunicacao\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=139673"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bluestudio.estadao.com.br\/agencia-de-comunicacao\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=139673"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}